Падение акций «Норильского Никеля» связано со снижением цен на никель и палладий в последние дни. Основная причина — это возможные изменения решения правительства Индонезии о запрете на экспорт никелевой руды и общая нервозность рынка в отношении перспектив торгового соглашения между Китаем и США.

Стоимость металлов, безусловно, влияет на результаты и оценку акций «Норникеля». Никель потерял в цене около $2000 за тонну за несколько торговых сессий. Изменение в цене никеля на $1000 эквивалентно приблизительно $200 млн на уровне годовой EBITDA компании. Однако, по нашему мнению, рост производства нержавеющей стали в Китае на 8-9% в этом году и перспективы развития рынка баттарей являются сильными фундаментальными факторами, поддерживающими цену никеля.

На рынке палладия в целом наблюдается структурный дефицит. Таким образом, текущая коррекция цен на металлы и котировок компании на фоне спекулятивных факторов может представлять интересную возможность покупки акций «Норникеля». Мы сохраняем нашу рекомендацию Покупать с целевой ценой $31.7 за ГДР на горизонте 12 месяцев. Компания обеспечивает привлекательную дивидендную доходность, что подтверждается рекомендацией по промежуточным дивидендам. День Стратегии может также оказать поддержку акциям компании.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Индонезия отменила запрет на экспорт никелевой руды. При этом, она является крупнейшим в мире производителем никеля, а значит предложение значительно увеличится.

На этой новости, цены на металл потеряли более 2%, что негативно для «Норникеля». От своих максимумов ГМК потерял уже более 5%. После длительного ралли в течение всего 2019 года, инвесторы решили фиксировать прибыль, т.к. в случае продолжения снижения цен на никель, прибыль ГМК значительно снизится.

Запрет Индонезии был введен менее месяца назад и это похоже на манипуляцию рынками. Пока не ясно, запрет снят на определенное время или отменен полностью и делать конкретные выводы рано.

Накагава Александр
ГК «Финам»

Норникель может выплатить 604,09 руб. на акцию за 9 мес., всего около $1,5 млрд

Совет директоров ГМК Норильский никель рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев в размере 604,09 руб. (около $9,48 по курсу ЦБ РФ на 11 ноября) на акцию, сообщила компания. Общий размер выплат может составить 95,59 млрд руб., или около $1,5 млрд. Датой закрытия реестра на получение дивидендов предложено установить 27 декабря. Акционеры Норникеля рассмотрят вопрос о выплатах на внеочередном собрании 16 декабря. Реестр к собранию закроется 22 ноября.

Исходя из текущей стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним оценивается в 3,3%. Объем выплат ГМК оказался выше ожиданий рынка. Это промежуточные выплаты и по итогам года компания еще начислит дивиденды акционерам. По действующей дивидендной формуле при net debt/EBITDA менее 1,8x компания распределяет среди акционеров 60% EBITDA. По оценкам это может быть порядка $2-2,5 млрд.

Промсвязьбанк

Норникель: совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды за 3К19 – 604.1 руб. / акция  

Совокупный объем дивидендных выплат должен составить 95.6 млрд руб. (ок. $1.5 млрд), реестр акционеров предложено закрыть 27 декабря 2019.

Рекомендованный размер дивидендов соответствует доходности на уровне ок. 3.3% и, по нашему мнению, выше ожиданий рынка. Мы полагали, что в общей сложности Норникель направит на дивиденды $1.0-1.1 млрд (исходя из составленного Bloomberg консенсус-прогноза EBITDA за 2П19 и прогнозного коэффициента дивидендных выплат в 60%). Сообщение о рекомендации совета директоров не обязательно указывает на то, что за 3К19 компания получила $2.5 млрд EBITDA ($1.5 млрд в виде дивидендов соответствуют 60% от EBITDA в размере $2.5 млрд), поскольку, как мы понимаем, у компании нет строгих правил относительно промежуточных дивидендов. Однако, если это допущение верно, то EBITDA Норникеля по итогам 2019 может оказаться очень внушительной — $8.7 млрд ($3.7 млрд за первое полугодие и по $2.5 млрд за третий и четвертый кварталы, исходя из объявленного размера дивидендов). Это выше текущего консенсус-прогноза Bloomberg, равного $7.2 млрд.

Атон

ГМК «Норникель» (-2,20) предложит дивиденд за 3-й квартал.

Компания не публикует квартальную отчетность, но дивиденд составляет 604 руб., 2/3 от дивиденда за 1-е полугодие. Стоит отметить, что в 3-м квартале цена на никель выросла с $12 тыс. за тонну до $18, и сейчас, несмотря на коррекцию, она все еще выше средней. Цена на палладий также приблизительно на 10% выше среднего уровня за 3-й квартал. Ожидается, что по итогам года выручка ГМК составит $12,8 млрд, EBITDA $7,1 $ млрд, а прибыль $4,8 млрд.

Полагаем, что в краткосрочном плане акции переоценены и будут корректироваться вслед за ценами на металлы, цель – диапазон 17500-18000 руб. Долгосрочно акции ГМК – одна из лучших инвестиционных идей на рынке за счет высокой рентабельности, выше 55% по EBITDA и щедрой дивидендной политики

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Русал: EBITDA за 3К19 снизилась на 65% г/г        

Выручка составила $2 486 млн (-15% г/г и -3% кв/кв), EBITDA — $237 млн (-65% г/г и -22% кв/кв). В отчетности отражены чистый убыток в размере $34 млн и $240 млн восстановленной чистой прибыли. Рентабельность по EBITDA уменьшилась до 9.5% (в 2К19 она составляла 13.7%, а в 3К18 была на рекордно высоком уровне 23.2%). Чистый долг по итогам 3К19 — $6.8 млрд (в 2018 он составлял $7.4 млрд). Компания прогнозирует, что мировой спрос на алюминий останется на уровне текущего года (66 млн т), и дефицит предложения составит 1 млн т, но снижение объемов промышленного производства и неопределенность исхода торговых переговоров между властями крупнейших экономик могут продолжить оказывать давление на цены алюминия.

Результаты совпали с консенсус-прогнозом в части EBITDA, но отметим: на показателях алюминиевого дивизиона сказалось снижение мировых цен на это металл. Свободные денежные потоки за 9M19 без корректировки на высвобождение оборотного капитала были отрицательными (-$400 млн). Это означает, что РУСАЛ может обслуживать долг только за счет дивидендов Норникеля (по прогнозам, очень больших). «Торговые войны» на мировом рынке продолжаются, и мы по-прежнему с осторожностью оцениваем перспективы акций РУСАЛа, поскольку прибыль компании очень зависима от уровня цен на алюминий. Скорректированный по рынку коэффициент EV/EBITDA 2019П у РУСАЛа равен лишь 1.5x.

Атон

Российские дивиденды

Ставки снижаются быстрее прогнозов – не только в мире, но и в России
В конце октября ЦБ РФ резко понизил ставку – на 0.5 пп до 6.5% на фоне замедления роста ИПЦ до уровня менее целевых 4%. Мы ожидаем, что регулятор продолжит проводить мягкую ДКП и уже в декабре может вновь снизить ставку. В 2020 ее уровень, очевидно, опустится до уровня менее 6%.

Уменьшение безрисковой ставки – фактор повышения оценки российских акций
Глобальное понижение процентных ставок вызвало уменьшение так называемой безрисковой ставки доходности (в ее основе доходность к погашению по «длинным» облигациям), используемой для оценки справедливой стоимости эмитентов методом DCF. По нашим расчетам, уменьшение безрисковой ставки на 1 пп повышает оценку российских публичных компаний в среднем на 15-20% в зависимости от их структуры капитала и распределения денежных потоков. По этой причине, а также на фоне глобального возврата инвесторов в рискованные активы, индекс РТС вырос на 38% с начала года, при этом мы считаем, что рост в российских акциях продолжится.

Доходность российских акций по-прежнему чрезмерно высокая

( Читать дальше )

EBITDA РусАла в III квартале упала на 65%, до $237 млн

Скорректированная EBITDA РусАла упала в III квартале 2019 года на 65% к данным годичной давности, до $237 млн, сообщила компания в пятницу. Маржа по скорректированной EBITDA составила 9,5% против 23,2% за аналогичный период 2018 г. Выручка за квартал составила $2,486 млрд, что на 15% ниже уровня прошлого года.

Результаты РусАла оказались на уровне ожиданий рынка. Падение финансовых показателей связано со снижением цен на алюминий на 14,3% на Лондонской бирже металлов (LME), до $1,761 за тонну, что стало рекордно низким значением с конца 2016 г., а также сокращением премии к цене LME в среднем до $145 за тонну c $167 годом ранее. При этом снижение себестоимости на тонну алюминия на 3,7% к предыдущему периоду, до $1 612, не смогло смягчить падение маржи. EBITDA margin РусАла упала до крайне низких уровней, что может сделать проблематичным обслуживание долга за счет потоков самой компании (без учета дивидендов ГМК Норильский никель). Тем не менее, мы считаем, что результаты 3 кв. это не тенденция, а, скорее всего, временное явление.

Промсвязьбанк

Все больше российских эмитентов переходит к выплате промежуточных дивидендов, стараясь равномерно распределить выплаты. Исключение составляет финансовый сектор. Опираясь на хорошую отчетность эмитентов и обещания руководства, можно ожидать хорошие выплаты по акциям «МосБиржи», «Сбербанка» и ВТБ.

Настоящим генератором дивидендов является «Норникель», отчасти это обусловлено тем, что в составе его акционеров есть «РУСАЛ», алюминиевый монополист, нуждающийся в постоянной поддержке. «Норникель» платит дивиденды дважды в год. За первую половину текущего года они вышли на новую рекордную величину, полугодовая доходность по бумагам составляет 5,3%, то есть годовая – свыше 10%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Вчера «Норникель» объявил, что на заседании совета директоров компании 11 ноября будет обсуждаться промежуточный дивиденд за 9М19.

«Норникель» выплачивал дивиденды за 2016-2018 годы по два раза в год (промежуточные и финальные), причем за 2016 промежуточные выплаты были за девять месяцев, а за 2017-2018 — за первое полугодие. Компания уже выплатила промежуточные дивиденды за 1П19, поэтому решение о еще одних промежуточных выплатах было довольно неожиданным. Впрочем, с учетом хорошей динамики цен на выпускаемые «Норникелем» металлы и, соответственно, хороших перспектив прибыли, такое решение вполне логично и не может не радовать инвесторов.

Если допустить, что спотовые цены на металлы и текущий обменный курс продержатся до конца года, «Норникель» вполне может по итогам 2П19 генерировать EBITDA на сумму $3,8-3,9 млрд. Текущий коэффициент «чистый долг/EBITDA» составляет менее 1,8, поэтому компания должна будет распределить среди акционеров 60% EBITDA, в соответствии с действующей дивидендной формулой. В этом случае ей, возможно, останется выплатить за 2019 год около $2,3 млрд (с учетом как промежуточных, так и финальных дивидендов). Мы полагаем, что по итогам 3К19 «Норникель» может распределить среди акционеров по меньшей мере $1,0 млрд. Такой сценарий предполагает дивидендную доходность 2,2%.

( Читать дальше )